PIMCO: Le politiche della BCE danno i loro frutti

PIMCO si attende che l'Eurozona registrerà una fase di espansione reale superiore al trend.

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Secondo le previsioni di PIMCO, società di gestione degli investimenti leader a livello mondiale, la crescita globale raggiungerà il 2,5-3,0% annuo nei prossimi 12 mesi. Nel suo “Cyclical Outlook”, la società prevede un tasso di espansione del 2,25-2,75% per l'economia statunitense e dell'1,5-2,0% per l'economia dell'Eurozona.
Le prospettive economiche globali su base aggregata celano divergenze notevoli e, in alcuni casi, crescenti. Per quanto riguarda i paesi industrializzati, PIMCO anticipa un modesto incremento del ritmo di espansione, mentre le prospettive di crescita in Cina si stanno palesemente deteriorando e le altre principali economie emergenti, quali Russia e Brasile, sono in recessione. Secondo PIMCO, l'implementazione di una complessa serie di politiche necessarie per gestire il passaggio da un'economia basata sulle esportazioni verso una crescita sostenuta dalla domanda interna sta mettendo alla prova le autorità cinesi e il tasso di espansione del PIL del paese dovrebbe essere compreso tra il 5,5% e il 6,5%. A fronte di tali condizioni economiche difficoltose, PIMCO si aspetta un'ulteriore significativa reazione di politica monetaria da parte della Banca Popolare Cinese (PBOC).

USA: la Fed potrebbe non riuscire ad innalzare i tassi ufficiali

Negli Stati Uniti PIMCO anticipa una modesta ripresa della crescita e dell'inflazione rispetto ai livelli del primo semestre 2015. Gli aumenti previsti dell'occupazione e dei redditi da lavoro dovrebbero sostenere i consumi; i tassi ipotecari storicamente bassi e la potenziale domanda di abitazioni, alimentata dalla formazione di nuovi nuclei familiari e dalle dinamiche demografiche, dovrebbero dare impulso alla crescita del mercato edilizio.
Inoltre gli investimenti delle imprese sono frenati dal calo dei prezzi del petrolio e dal rallentamento dell'attività di esplorazione e trivellazione, mentre le esportazioni risentiranno degli effetti ritardati della forza del dollaro e della decelerazione della crescita nelle economie emergenti. Quanto alla Fed statunitense, gli aumenti dei tassi saranno probabilmente molto graduali. La Fed potrebbe addirittura non riuscire ad innalzare i tassi ufficiali dalla soglia minima.

Europa: le politiche della BCE stanno dando i loro frutti

A differenza degli Stati Uniti, l'Eurozona ha beneficiato dell'indebolimento della propria valuta e dei bassi prezzi del petrolio, due fattori d'impulso che dovrebbero sostenere la domanda aggregata l'anno venturo. Nonostante le incertezze sulla Cina e altre economie emergenti, a giudizio di PIMCO l'Eurozona registrerà una fase di espansione reale superiore al trend grazie soprattutto al sostegno della domanda interna. Ciò conferma inoltre che le politiche della BCE stanno dando i loro frutti. A seguito del calo dei costi di finanziamento e dell'allentamento dei criteri di concessione dei prestiti da parte delle banche, il credito sta tornando a crescere. Le aspettative d’inflazione sono aumentate. Tutti questi fattori agevolano le condizioni finanziarie, che a loro volta si trasmettono all'economia reale. Inoltre, PIMCO ritiene che le politiche fiscali non esercitino più un impatto negativo sulla crescita dell'Eurozona: Irlanda, Grecia, Portogallo, Spagna e, in misura minore, Italia hanno infatti compiuto notevoli progressi sul fronte delle riforme strutturali.

Un mondo a velocità differenziate

Secondo PIMCO resteremo probabilmente ancora per qualche tempo in un mondo a velocità differenziate in termini di crescita, inflazione e politiche economiche; un mondo a velocità differenziate che è in effetti uno degli elementi chiave della tesi a lungo termine della “Nuova Neutralità” di PIMCO. Al contempo le banche centrali, da fonte di stabilità endogena nei mercati, potrebbero diventare una fonte di instabilità esogena. L'eccessivo assegnamento sulla politica monetaria ha creato un divario tra le valutazioni di mercato ed i fondamentali che richiede un approccio accurato alla costruzione del portafoglio.

Implicazioni per gli investimenti

In termini generali, PIMCO ritiene che i mercati obbligazionari globali siano ancorati dal quadro di lungo periodo della “Nuova Neutralità”. A fronte di tassi ufficiali più bassi nei prossimi tre-cinque anni, le valutazioni nei mercati obbligazionari appaiono da equilibrate a piuttosto elevate, ma non eccessive.
Per quanto riguarda i tassi d'interesse, PIMCO ravvisa ancora valore nelle scadenze intermedie, che non scontano pienamente la possibilità di un prolungamento del QE oltre settembre 2016, il termine della BCE, e offrono valide opportunità di carry.
Lo scenario, che vede una crescita positiva e livelli d'inflazione relativamente contenuti, abbinato ad una prosecuzione del QE, rimane favorevole agli spread nella periferia dell'Europa.
Per quanto riguarda il settore corporate, vediamo opportunità nell´intero spettro creditizio globale.
PIMCO rimane ottimista sul dollaro USA, per via della divergenza delle dinamiche e delle politiche economiche in un periodo in cui l'economia statunitense fa registrare una brillante performance e la Fed è destinata ad avviare un inasprimento, mentre si attende un continuo allentamento monetario al di fuori degli Stati Uniti. Apri un conto demo GRATUITO e illimitato su IQOption

Il “Cyclical Outlook” di PIMCO rispecchia dunque le previsioni della società sulle tendenze macroeconomiche dei prossimi tre-dodici mesi. I tre Cyclical Forum trimestrali ed il Secular Forum annuale, dedicato all'identificazione delle prospettive di lungo termine per i prossimi 3-5 anni, sono dei pilastri importanti per PIMCO per il processo d'investimento regolare e orientato sul lungo periodo della società.

A cura di PIMCO ©RIPRODUZIONE RISERVATA

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