Il colosso dell’e-commerce dell’Europa centrale conferma la sua crescita ma soffre per l’incremento delle spese e la contrazione del cash flow operativo
Giornata difficile in Borsa per Allegro (WA:ALEP), che ha registrato un ribasso significativo dopo la pubblicazione dei risultati finanziari del primo trimestre.
Se da un lato la società ha centrato le aspettative sui ricavi e sul valore lordo della merce venduta (GMV), dall’altro ha deluso gli investitori con un forte aumento delle spese in conto capitale e un preoccupante crollo del flusso di cassa libero, sceso in territorio negativo.
Crescita solida in Polonia, ma margini sotto pressione
In Polonia, Allegro ha confermato la sua posizione dominante con un GMV in crescita dell’8,9% su base annua, raggiungendo 14,8 miliardi di PLN, in linea con le previsioni. Anche i ricavi hanno fatto segnare un incremento del 15%, attestandosi a 2,39 miliardi di PLN, superando le stime di consenso dell’1%. Positivo anche l’aumento del take rate, salito di 40 punti base al 12,6%.
- GMV in aumento dell’8,9% su base annua a 14,8 miliardi di PLN
- Ricavi cresciuti del 15% a 2,39 miliardi di PLN
- Take rate in miglioramento: +40 punti base al 12,6%
Tuttavia, l’EBITDA rettificato in Polonia si è fermato a 859 milioni di PLN, risultando inferiore dell’1,8% rispetto alle aspettative del mercato. Un segnale che, pur in presenza di buoni volumi, la redditività resta sotto pressione.
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Espansione internazionale in accelerazione, ma ancora in perdita
Sul fronte estero, Allegro ha registrato una forte espansione con un GMV in aumento dell’82% a 480 milioni di PLN, grazie anche ai confronti favorevoli con l’anno precedente, segnato dal lancio delle attività in Slovacchia e Ungheria. Il numero complessivo di utenti attivi in Repubblica Ceca, Slovacchia e Ungheria ha raggiunto quota 3,7 milioni.
Il GMV dei venditori locali è cresciuto del 57% anno su anno e del 10% rispetto al trimestre precedente. L’EBITDA rettificato internazionale, pur rimanendo negativo a -110 milioni di PLN, è stato migliore delle attese, segnalando un miglioramento nella gestione operativa.
Ristrutturazione del segmento Mall e dismissioni in corso
Il segmento Mall, oggetto di un ridimensionamento strategico, ha visto un crollo del GMV del 53% rispetto allo stesso trimestre del 2024. Secondo Barclays, la contrazione si è intensificata ulteriormente nel secondo trimestre, con cali compresi tra il 60% e il 65%.
Per ottimizzare le risorse, Allegro ha dismesso le vecchie piattaforme operative in Repubblica Ceca e Slovacchia, convogliando il traffico sui propri marketplace principali. L’obiettivo è rendere il segmento Mall positivo in termini di flussi di cassa entro il 2026.
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Indicatori consolidati e pressioni finanziarie
A livello di gruppo, il GMV complessivo ha raggiunto 15,45 miliardi di PLN, in linea con le stime. I ricavi totali sono stati pari a 2,62 miliardi di PLN, leggermente sopra le previsioni (+1%). L’EBITDA rettificato di gruppo ha toccato 749 milioni di PLN, risultando 1% sotto le attese.
- GMV di gruppo: 15,45 miliardi di PLN
- Ricavi totali: 2,62 miliardi di PLN, +1% rispetto alle stime
- EBITDA rettificato: 749 milioni di PLN, -1% rispetto al consenso
Nonostante questo, Barclays ha segnalato che l’EBITDA è stato dello 0,5% superiore alle proprie proiezioni. Tuttavia, il rapporto debito netto/EBITDA è salito da 0,77 a 0,84, a causa di fattori stagionali nel capitale circolante, aumenti negli investimenti e un incremento dei prestiti al consumo in bilancio.
Il dato più critico resta il flusso di cassa libero, precipitato a -87 milioni di PLN, contro i 544 milioni del primo trimestre dell’anno precedente. Morgan Stanley attribuisce la flessione soprattutto all’aumento di 326 milioni di PLN nei prestiti al consumo detenuti in bilancio e alla forte variazione nel capitale circolante. La liquidità operativa netta ha subito un calo dell’85% annuo.
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Spese in conto capitale e rafforzamento logistico
Le spese in conto capitale sono aumentate del 64%, a supporto dell’espansione dell’infrastruttura logistica. Allegro ha installato 1.500 nuovi armadietti One Box, superando la soglia dei 5.000 terminali APM, e ha integrato 6.000 armadietti DHL, oltre a stipulare tre nuovi contratti di deposito per migliorare la capacità di evasione ordini.
Il servizio Allegro Delivery ha continuato a crescere, arrivando a coprire il 9% delle consegne in Polonia, rispetto all’8,5% del trimestre precedente.
Prospettive 2025 e riacquisto azionario
La società ha confermato le previsioni per l’anno in corso:
- GMV in Polonia previsto in crescita tra il 9% e l’11%
- GMV internazionale in aumento tra il 40% e il 50%
- GMV del segmento Mall in calo tra il 55% e il 65%
- Ricavi di gruppo attesi in crescita tra il 7% e l’11%
- EBITDA rettificato stimato in aumento tra il 10% e il 17%
Infine, Allegro sottoporrà al voto degli azionisti, nell’assemblea generale del 26 giugno, un programma di riacquisto di azioni da 1,4 miliardi di PLN.
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