Lunedì nero per Auction Technology Group (LSE: ATG), le cui azioni sono sprofondate di oltre il 21% dopo una doppia comunicazione che ha lasciato perplessi gli investitori: da un lato un profit warning sul margine operativo, dall’altro l’annuncio dell’acquisizione del marketplace americano Chairish, specializzato in arredi vintage e oggetti d’arte.
Margini sotto pressione: le nuove stime preoccupano
ATG ha rivisto al ribasso la propria guidance per l’anno fiscale in corso, indicando ora un margine EBITDA rettificato tra il 42% e il 43%, in calo rispetto al range precedente del 45-46%. La crescita dei ricavi nel terzo trimestre è stata leggermente più sostenuta rispetto ai primi sei mesi, ma il mix delle attività ha inciso negativamente sulla redditività complessiva. In particolare, l’aumento dei volumi di spedizione ha inciso sui margini, essendo un’attività a bassa marginalità rispetto al core business della piattaforma.
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L’acquisizione di Chairish: investimento da 85 milioni di dollari
In parallelo al profit warning, il gruppo britannico ha annunciato l’acquisto di Chairish per 85 milioni di dollari, operazione finanziata tramite una combinazione di liquidità e debito. Il deal porterà la leva finanziaria netta dell’azienda a 2,3 volte l’EBITDA, segnalando un aumento significativo dell’esposizione finanziaria.
Chairish ha chiuso l’anno fiscale 2024 con 51,2 milioni di dollari di ricavi e una lieve perdita operativa, ma il potenziale di crescita è stato sottolineato dalla stessa ATG, che prevede una progressione a doppia cifra dei ricavi e un margine EBITDA atteso del 30% nei prossimi anni. L’operazione dovrebbe diventare accrescitiva per gli utili entro il 2027 e generare rendimenti superiori al costo del capitale entro il 2028.
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Le reazioni del mercato: strategia valida, ma tempismo rischioso
Secondo l’analista di RBC Capital Markets Ross Broadfoot, l’annuncio congiunto di una revisione negativa delle stime e di una grossa acquisizione rappresenta una combinazione “complessa” da digerire per il mercato. La principale preoccupazione riguarda il cambio di mix commerciale: i prodotti di Chairish hanno un prezzo medio di 800-900 dollari, molto più alto rispetto ai 350-400 dollari medi delle piattaforme A&A di ATG, un elemento potenzialmente problematico nel contesto macroeconomico attuale, caratterizzato da incertezza e contrazione dei consumi.
Nonostante ciò, Broadfoot ha riconosciuto la coerenza della strategia di espansione verso categorie complementari, che consentono di ampliare il bacino d’utenza e rafforzare il posizionamento del gruppo nel segmento premium.
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Le sinergie attese e il giudizio degli analisti
ATG prevede sinergie per circa 8 milioni di dollari lato costi, con benefici attesi anche sul fronte ricavi, grazie all’integrazione delle piattaforme e all’accesso a nuovi mercati.
Nonostante la giornata fortemente negativa a Piazza Affari, RBC ha mantenuto il rating “Sector Perform” sul titolo, sottolineando che la valutazione attuale è vicina al minimo post-IPO. Resta però alta l’attenzione sulla capacità dell’azienda di mantenere la redditività e di integrare con successo una realtà complessa come Chairish in un contesto finanziario più fragile.
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