Barclays ha aggiornato la propria visione su alcune società immobiliari europee focalizzate sul residenziale, premiando Kojamo e Irish Residential Properties REIT (I-RES) con un giudizio “overweight”, ovvero sovrappesare in portafoglio, mentre abbassa il rating di Grainger a “equal weight”, segnalando un rendimento non più competitivo nel contesto attuale.
Kojamo: rendimento in crescita e visibilità migliorata
La decisione di alzare il rating su Kojamo, operatore finlandese del settore residenziale, è legata a una serie di segnali positivi emersi negli ultimi mesi.
La società ha recentemente ceduto una parte significativa del portafoglio destinato alla vendita, migliorando la trasparenza sui livelli minimi degli utili futuri.
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Questo ha permesso a Barclays di stimare un rendimento degli utili superiore al 5%, supportato da un tasso di crescita medio annuo dell’utile per azione (EPS) del 3,1% nel periodo 2025-2029. La somma di questi due indicatori porta Kojamo sopra la soglia dell’8% di rendimento totale considerata attrattiva per gli investitori più cauti.
- Cessione di parte del portafoglio per migliorare la visibilità sugli utili
- Rendimento previsto oltre il 5%
- EPS in crescita con CAGR del 3,1% tra 2025 e 2029
- Totale rendimento stimato sopra l’8%
Nonostante l’esposizione a un mercato residenziale finlandese ancora segnato dall’eccesso di offerta, Barclays ritiene che la riduzione dell’indebitamento, il buon tasso di occupazione degli immobili e un minore impatto negativo da rifinanziamenti futuri offrano una solida base per la crescita. Il nuovo prezzo obiettivo per Kojamo è stato alzato a 12,50 euro, rispetto ai precedenti 10,20 euro.
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I-RES: potenziale legato alla regolamentazione
Anche Irish Residential Properties REIT guadagna la fiducia di Barclays, con il broker che scommette su un possibile rialzo asimmetrico qualora il quadro normativo irlandese sugli affitti dovesse cambiare.
Le attuali regole limitano gli aumenti al 2% annuo per unità abitativa, indipendentemente dai cambi di inquilino. Tuttavia, sono in discussione riforme che potrebbero ripristinare gli affitti a livelli di mercato una volta concluso un contratto di locazione.
- Regolamenti attuali: aumento massimo del 2% annuo
- Possibili riforme per riallineamento ai valori di mercato
- Impatto potenziale importante sui ricavi futuri
Senza considerare modifiche normative, I-RES offre già un rendimento da utile per azione del 5% e un free cash flow yield superiore al 3,5%, dati considerati solidi da Barclays.
Se dal 2026 in poi il 15% degli affitti venisse aggiornato annualmente ai valori di mercato, l’EPS potrebbe crescere con un CAGR del 6,8% fino al 2029, e il rendimento arriverebbe al 7%, il più alto tra le aziende esaminate nel report. Il target price per I-RES viene rivisto al rialzo a 1,20 euro, dai precedenti 0,95 euro.
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Grainger in difficoltà: crescita forte ma poco appetibile per chi cerca reddito
Al contrario, Grainger, tra le principali realtà del residenziale nel Regno Unito, vede abbassato il proprio giudizio a “equal weight”. Barclays riconosce il robusto potenziale di crescita dell’EPS, stimato al 14% medio annuo fino al 2029.
Tuttavia, il rendimento iniziale troppo basso (appena 2,6% nel 2025, in salita solo al 4,6% nel 2029) rende il titolo poco competitivo in un contesto dominato dalla ricerca di reddito stabile.
- EPS in forte crescita (+14% CAGR fino al 2029)
- Rendimento utile iniziale troppo contenuto (2,6%)
- Solo 4,6% di rendimento previsto nel 2029
Il downgrade riflette anche timori legati al rallentamento post-conversione in REIT nel Regno Unito (prevista per il FY26) e ai futuri costi di rifinanziamento, che secondo Barclays rischiano di superare i rendimenti netti dell’attuale portafoglio immobiliare. Il nuovo prezzo obiettivo per Grainger viene tagliato a 225 pence, rispetto ai precedenti 270 pence.
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