Il colosso siderurgico giapponese Nippon Steel Corp si trova ad affrontare un momento delicato, dopo che Jefferies ha abbassato il suo rating a “Underperform”, evidenziando preoccupazioni sia finanziarie che operative legate all’ambiziosa acquisizione da 14,1 miliardi di dollari di U.S. Steel.
La banca d’investimento ha inoltre ridotto drasticamente il target price delle azioni della compagnia da 3.200 a 2.400 yen, prospettando un possibile calo del 16% rispetto ai livelli attuali.
Questo giudizio riflette le numerose incognite legate alla maxi operazione negli Stati Uniti, approvata recentemente da un ordine esecutivo della Casa Bianca.
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Le difficoltà finanziarie legate all’acquisizione
Secondo Jefferies, la manovra peserà fortemente sulla stabilità finanziaria di Nippon Steel, almeno nel breve periodo. La società, infatti, dovrà probabilmente rivedere al ribasso le proprie previsioni sugli utili e cercare nuove fonti di capitale.
Le stime dell’analista Thanh Ha Pham indicano che sarà necessario raccogliere tra 300 e 500 miliardi di yen in capitale proprio per mantenere il rapporto di indebitamento netto/patrimonio netto entro l’obiettivo di 0,7x entro la fine dell’anno fiscale che si chiude a marzo 2026.
- Potenziale revisione al ribasso degli utili previsti
- Necessità di reperire tra 300 e 500 miliardi di yen
- Obiettivo di ridurre il rapporto debito/patrimonio netto a 0,7x
- Finanziamento iniziale tramite prestiti ponte
Al momento, l’operazione è finanziata tramite prestiti ponte, ma le necessità di cassa sono destinate ad aumentare rapidamente.
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La cessione di Calvert e le perdite collegate
Nel tentativo di soddisfare le richieste delle autorità antitrust e velocizzare l’approvazione regolamentare negli USA, Nippon Steel ha ceduto la sua quota del 50% nella redditizia joint venture Calvert, in Alabama, per soli 1 dollaro.
Questo passaggio comporterà una perdita straordinaria stimata in circa 230 miliardi di yen, che verrà con ogni probabilità inclusa nelle previsioni per l’esercizio fiscale 2026.
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Investimenti obbligati e golden share: le criticità a lungo termine
Il quadro si complica ulteriormente se si guarda alle implicazioni a medio-lungo termine. Come parte degli impegni presi per ottenere il via libera delle autorità statunitensi, Nippon Steel dovrà aumentare gli investimenti in U.S. Steel fino a 11 miliardi di dollari entro il 2028, rispetto ai 2,7 inizialmente previsti.
E secondo alcune fonti, ulteriori miliardi potrebbero essere destinati alla costruzione di un nuovo impianto siderurgico.
- Investimento obbligato da 11 miliardi entro il 2028
- Aumento netto rispetto ai 2,7 miliardi iniziali
- Possibili ulteriori fondi per un nuovo impianto
Ma non è tutto: l’accordo include anche la concessione al governo USA di una “golden share”, che limita significativamente l’autonomia operativa di Nippon Steel. Questa azione vincolante impedirà a U.S. Steel di intraprendere determinate attività strategiche — come la chiusura di stabilimenti o la modifica della supply chain di materie prime — senza approvazione diretta da Washington.
Dubbi sull’esperienza nell’integrazione di acquisizioni complesse
A gettare ulteriori ombre sull’operazione è la limitata esperienza di Nippon Steel nella gestione di acquisizioni internazionali su larga scala senza un partner strategico.
In passato, la compagnia ha ottenuto buoni risultati in progetti condivisi come quelli di Calvert e AM/NS India, grazie alla collaborazione con ArcelorMittal. Tuttavia, l’esperienza con l’acquisizione indipendente della thailandese G/GJ Steel si è rivelata fallimentare, trasformandosi rapidamente in una perdita.
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