Il CEO di 3M (NYSE: MMM), Bill Brown, ha recentemente tenuto una presentazione alla JPMorgan Industrial Conference, fornendo agli investitori notizie contrastanti. Tuttavia, nel complesso, le sue dichiarazioni sono risultate positive per chi investe con una prospettiva a lungo termine. Ecco cosa è successo e cosa significa per gli investitori.
Un primo trimestre misto per 3M
Durante la presentazione dei risultati del quarto trimestre, avvenuta a fine gennaio, la dirigenza aveva previsto per il primo trimestre:
- Una crescita organica dei ricavi in linea con il quarto trimestre (+2,1%)
- Un utile simile a quello del primo trimestre 2024 (1,71 dollari per azione)
Tuttavia, alla recente conferenza JPMorgan, Brown ha dichiarato che la crescita organica dei ricavi sarà compresa tra l’1% e l’1,5%, ma con una performance dei margini migliore del previsto.
“Il nostro utile per azione dovrebbe essere leggermente migliore di quanto precedentemente previsto”, ha affermato Brown. Quando gli è stato chiesto come l’utile potesse superare le previsioni nonostante ricavi più bassi, ha attribuito il risultato a un “rigido controllo delle spese”.
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Un’arma a doppio taglio
Nel breve termine, non è una buona notizia. Sebbene il profitto superi le attese, esistono limiti alla capacità di aumentare i margini semplicemente riducendo le spese, soprattutto in un contesto di vendite deboli. D’altra parte, la capacità di 3M di reagire agli eventi dimostra la nuova disciplina operativa che Brown sta cercando di instaurare nell’azienda.
La domanda chiave è se il peggioramento delle vendite sia parte di una tendenza più ampia o solo una debolezza temporanea.
Perché le prospettive di vendita sono peggiorate
La situazione è piuttosto complessa, poiché il management ha dichiarato che gli ordini sarebbero aumentati di oltre il 2% nel trimestre. Tuttavia, il CFO Anurag Maheshwari ha spiegato che “i ricavi si stanno allungando rispetto agli ordini”, il che significa che le vendite saranno deboli nel primo trimestre e si sposteranno nel secondo.
Esaminando i settori più colpiti, Brown ha evidenziato:
- Abrasivi per la produzione
- Post-vendita automobilistico
- Produttori di apparecchiature originali per auto (dove 3M ha una forte esposizione negli Stati Uniti e in Europa)
- Segmento consumer, in particolare il “canale ufficio” (Post-It, Scotch Tape, ecc.)
Dall’andamento dei tassi di interesse, che hanno raggiunto il picco a metà gennaio, è difficile sostenere che questo calo sia una reazione impulsiva a inizio marzo. Anzi, i tassi di interesse e, di conseguenza, i mutui, sono in calo da allora, sebbene rimangano elevati.
È quindi probabile che la causa principale sia l’incertezza legata alle politiche tariffarie in corso e pianificate dall’attuale amministrazione, che stanno generando cautela tra consumatori e distributori. In particolare, i segmenti più colpiti (consumer e automotive) sono quelli che da tempo mostrano segnali di debolezza, con una fiducia probabilmente ancora bassa.
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La ripresa a lungo termine di 3M continua
3M può fare poco per cambiare le condizioni dei mercati in cui opera. In ogni caso, l’azienda prevede solo una crescita organica dei ricavi compresa tra il 2% e il 3% per l’intero anno. Tuttavia, la vera chiave della strategia di investimento non è ancora legata alla crescita del fatturato, ma piuttosto al piano di trasformazione di Brown, che rende 3M un titolo di valore per il 2025.
Brown punta a migliorare la crescita a lungo termine dell’azienda attraverso nuove introduzioni di prodotti (NPIs) e miglioramenti operativi. Tra gli obiettivi principali ci sono:
- Migliorare la puntualità delle consegne ai clienti
- Aumentare l’efficienza operativa degli impianti di produzione (OEE, percentuale di tempo in cui un impianto produttivo è operativo), attualmente ferma a un basso 50%
Questi miglioramenti dovrebbero portare benefici concreti, come la riduzione delle scorte per migliorare il flusso di cassa e un significativo aumento dei margini di profitto nel tempo.
Ci sono buone notizie per gli investitori. Brown punta ad aumentare le nuove introduzioni di prodotti da 169 nel 2024 a 215 nel 2025 (+27%). Ha anche dichiarato che 3M ha avuto un “buon inizio” nel primo trimestre, con NPIs in crescita tra il 40% e il 50%. L’obiettivo per l’OEE è di raggiungere un livello superiore al 50% entro il 2025.
Un ulteriore vantaggio è la bassa saturazione degli impianti produttivi di 3M, che offre una certa flessibilità nel caso in cui le tariffe sulle importazioni aumentino i costi dei beni importati. Attualmente, l’azienda possiede 45 dei suoi 110 stabilimenti globali negli Stati Uniti, il che potrebbe facilitare uno spostamento della produzione.
Conviene acquistare azioni 3M?
Dopo un rialzo del 50%, il titolo non è più l’affare che era lo scorso anno. Il calo delle vendite è preoccupante e il rischio di contenziosi legati all’uso precedente di sostanze PFAS rimane.
Tuttavia, l’azienda sta facendo progressi operativi, in particolare con l’aumento degli NPIs. La riduzione delle spese nel primo trimestre dimostra un miglior controllo della gestione. Questi elementi sono positivi per il lungo periodo, e 3M rappresenta un’ottima opportunità d’acquisto se il titolo dovesse subire una correzione significativa in seguito a un ribasso generale del mercato.
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