Bernstein Research ha rivisto la propria valutazione su DHL Group (ETR:DHLn), declassando il titolo da “outperform” a “market-perform”. Nella nota pubblicata venerdì, la società di analisi ha motivato la decisione con la debolezza persistente del commercio globale e la mancanza di catalizzatori di crescita nel breve periodo, pur riconoscendo l’efficace gestione dei costi da parte del colosso della logistica.
L’obiettivo di prezzo a 12 mesi è stato leggermente rivisto al rialzo, da 42 a 42,80 euro, mentre il titolo ha chiuso il 5 novembre a 39,81 euro, lasciando un potenziale di crescita di circa l’8%.
L’analista Alex Irving ha spiegato che la revisione riflette la forte dipendenza di DHL dalle condizioni macroeconomiche internazionali, un fattore che penalizza le prospettive nel breve termine rispetto a concorrenti come DSV, che può contare su strategie di espansione tramite acquisizioni.
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Previsioni di crescita moderate ma stabili
Bernstein prevede un incremento dell’utile per azione rettificato da 2,75 euro nel 2024 a 2,97 euro nel 2025, con un EBIT in crescita da 5,82 a 6 miliardi di euro e un’ulteriore espansione a 6,55 miliardi nel 2026.
Il margine operativo dovrebbe salire dal 7% al 7,4% nel 2025 e al 7,7% nel 2026, mentre il flusso di cassa libero è atteso in aumento da 2,96 miliardi a 3,34 miliardi nel 2025 e 3,57 miliardi nel 2026.
Sul piano valutativo, il P/E rettificato per il 2025 scenderebbe a 13,4x (contro 14,5x nel 2024), mentre l’EV/EBIT si attesterebbe a 12,3x, confermando un moderato miglioramento dell’efficienza operativa.
DHL vanta una capitalizzazione di mercato di 51,5 miliardi di euro e un enterprise value di 73,7 miliardi, con un dividend yield del 4,3%.
La valutazione DCF di Bernstein, basata su un costo medio ponderato del capitale del 9% e un costo del capitale proprio dell’11,4%, indica un valore equo di circa 44 euro, sostanzialmente in linea con il nuovo target price.
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Risultati trimestrali sopra le attese ma crescita limitata
Il declassamento giunge dopo i risultati del terzo trimestre, che hanno comunque battuto le aspettative del mercato: l’EBIT è stato superiore del 15% ai dati di consenso (12% al netto degli elementi straordinari).
Nonostante l’impatto negativo dei dazi post-“Liberation Day” e la fine delle esenzioni doganali per spedizioni minori, DHL ha confermato la guidance annuale sopra i 6 miliardi di euro di EBIT, sorprendendo gli investitori che temevano un taglio.
A livello di divisione, il comparto Express ha superato le stime con un EBIT dell’1% superiore al previsto, sostenuto da margini saliti all’11,8% grazie alla riduzione dei costi dell’aviazione dell’8,5%, nonostante il calo delle spedizioni giornaliere del 10,6%.
Il segmento Post & Parcel ha brillato con un EBIT superiore del 33% alle attese, trainato da un aumento dei volumi del 12% e da costi del personale stabili.
Invece, Global Forwarding ha continuato a soffrire a causa del rallentamento dei noli marittimi, mentre Supply Chain ha mantenuto risultati stabili.
Il settore E-commerce ha beneficiato di un effetto una tantum di 178 milioni di euro derivante dal deconsolidamento di DHL Commerce UK.
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Ripartizione degli utili e prospettive per il 2025
Per il 2025, Bernstein prevede che il ramo Express genererà circa 3,14 miliardi di euro di EBIT, seguito da Supply Chain (1,16 miliardi), Post & Parcel (1,05 miliardi), Global Forwarding & Freight (0,85 miliardi) e E-commerce (0,25 miliardi).
Express resterà quindi il principale motore di redditività del gruppo, con circa la metà dell’EBIT totale, seguito da Supply Chain e Freight.
Da inizio anno, le azioni DHL hanno registrato un progresso del 26,3%, sovraperformando l’indice Bloomberg Europe Mercati Sviluppati di 1,5 punti percentuali. Il titolo ha oscillato tra 30,96 e 44,30 euro negli ultimi dodici mesi.
Bernstein ha infine aggiornato la stima di EBIT di lungo periodo al 2030 a 10 miliardi di euro, ma ha precisato che solo una ripresa più robusta dell’economia globale potrà sbloccare ulteriori rialzi del titolo.
Secondo la nota, “DHL rimane fortemente legata all’andamento macroeconomico: una vera ripresa sarà il catalizzatore decisivo per una nuova rivalutazione del titolo.”
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