ZTO Express (ZTO) è una delle principali aziende di consegna espresso in Cina. Attraverso la sua rete logistica propria e con partner, ZTO Express offre servizi di consegna nazionali e internazionali, oltre a servizi correlati. Al 31 dicembre 2022, la rete infrastrutturale dell’azienda comprendeva 98 hub di smistamento con 458 linee di automazione e più di 3.750 rotte di trasporto su strada. La rete logistica di ZTO Express copre più del 99% delle città e delle contee in Cina.
Qual è l’idea?
- Il mercato cinese dell’e-commerce dovrebbe crescere a un tasso di crescita annuo composto (CAGR) dell’11,04% nel periodo 2023-2027. Alla fine del periodo previsto, il volume del mercato raggiungerà 2,09 trilioni di dollari, secondo le statistiche di Market Insights.
- Il mercato delle consegne in Cina dovrebbe crescere a un CAGR del 13,39% nel periodo 2023-2028, raggiungendo 238,54 miliardi di dollari alla fine del periodo previsto.
- Ripresa post-coronavirus dell’industria: da gennaio a giugno 2023, sono stati elaborati in Cina più di 60 miliardi di pacchi, in aumento del 17% anno su anno.
- Alta efficienza operativa: ZTO Express dimostra una crescita più elevata dei ricavi rispetto ai costi.
- L’azienda attua un programma di riacquisto azionario con un importo autorizzato rimanente pari al 2,65% della capitalizzazione di mercato.
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Perché ci piace ZTO Express Cayman Inc?
Motivo 1. Crescita dei mercati cinesi dell’e-commerce e della consegna
ZTO Express offre servizi di consegna espresso in Cina con tempi di consegna di 24-72 ore. I principali mercati di destinazione dell’azienda sono l’industria dell’e-commerce in Cina e all’estero, dove la consegna può essere effettuata attraverso l’infrastruttura dell’azienda.
Secondo Statista, il mercato dell’e-commerce cinese è stato stimato a 1,24 trilioni di dollari nel 2022, con un aumento annuo del 3,9% a causa degli effetti del COVID-19. Nel periodo 2023-2027, ci si aspetta che il mercato crescerà a un CAGR più elevato, raggiungendo 2,09 trilioni di dollari alla fine del periodo previsto, secondo le statistiche di Market Insights.
Secondo Mordor Intelligence, la crescita del mercato dell’e-commerce stimolerà un significativo aumento del mercato delle consegne in Cina. L’agenzia di analisi prevede che l’industria crescerà a un CAGR del 13,39% nel periodo 2023-2028 raggiungendo 238,54 miliardi di dollari entro la fine del periodo previsto. La consegna espresso è stata la categoria di servizi con la crescita più rapida, con una crescita del 10% anno su anno alla fine del 1° semestre 2023, secondo Fitch.
Va notato che il mercato delle consegne espresso in Cina sta attualmente attraversando un processo di consolidamento, con il numero di piccoli operatori in diminuzione e le loro quote di mercato assorbite da aziende più grandi e tecnologicamente avanzate, tra cui ZTO Express.
Il grafico seguente mostra che dal 2011 al 2022, l’azienda ha aumentato la sua quota di mercato in termini di volume di pacchi dal 7,6% al 22,1%, diventando il principale operatore nell’industria delle consegne espresso in Cina.
È importante notare che sta diventando sempre più difficile per i piccoli operatori competere con i primi 6 operatori nel mercato delle consegne espresso, poiché questi ultimi dispongono di infrastrutture estese e aziende modernizzate digitalmente. È difficile per le aziende più piccole offrire servizi di qualità simile, mantenendo margini accettabili, e quindi le loro quote di mercato continueranno a diminuire, secondo McKinsey.
Secondo le previsioni di ZTO Express per il 2023, l’azienda prevede di aumentare ulteriormente la sua quota di mercato di almeno l’1,5%.
Pertanto, la crescita del mercato dell’e-commerce in Cina in generale, così come l’incremento della quota di ZTO Express nel mercato delle consegne espresso, potrebbero influire positivamente sui risultati finanziari dell’azienda nei futuri periodi di rendicontazione.
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Motivo 2. Ripresa dell’industria post-coronavirus
Il mercato cinese dell’e-commerce ha mostrato un basso tasso di crescita nel 2022, il che ha influenzato anche il settore delle consegne express e le prestazioni finanziarie di ZTO Express.
Commentando i risultati del 2022 dell’azienda, la sua direzione ha notato che il rallentamento è stato causato da un focolaio della variante omicron del coronavirus nel marzo 2022 e dalla cancellazione della politica di tolleranza zero per il coronavirus alla fine del 2022.
Secondo ZTO Express, in seguito alla revoca delle restrizioni sanitarie in Cina, si è verificato un aumento dei tassi di infezione, che ha portato a tempi di inattività in alcuni punti di ritiro e centri di smistamento, influenzando i tempi e la possibilità di consegna delle merci.
Nel contempo, i risultati di ZTO Express per il Q1 2023 hanno mostrato che il mercato sta vivendo una ripresa, poiché il volume di pacchi elaborato dall’azienda è aumentato del 20,5% anno su anno.
Allo stesso modo, i risultati di ZTO Express per il Q2 2023 hanno mostrato una ripresa del mercato, poiché il numero di pacchi elaborati dall’azienda è aumentato del 24% anno su anno.
Commentando i risultati del Q1 2023, il CEO di ZTO Express, Mason Lai, ha affermato di aspettarsi che l’industria delle consegne express si espanda costantemente fino alla fine dell’anno. A tal proposito, la direzione dell’azienda ha aumentato la previsione per il numero di pacchi nel 2023 a 29,27-30,24 miliardi, il che implica una crescita del 20%-24% anno su anno.
Lai ha osservato che, nonostante un ambiente di mercato debole, l’azienda ha ottenuto buoni risultati nel Q2 2023.
Anche le statistiche governative cinesi ispirano ottimismo per i futuri risultati dell’industria. Secondo l’Ufficio Postale di Stato della Cina, da gennaio a giugno 2023, sono stati elaborati più di 60 miliardi di pacchi nel paese, in aumento del 17% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. Il fatturato del settore dovrebbe raggiungere i 76,6 miliardi di dollari, in aumento dell’11,5% anno su anno.
Pertanto, con la fine della pandemia e la riduzione delle restrizioni legate al coronavirus in Cina, l’industria delle consegne express è diventata più stabile, il che ha spinto al rialzo il numero di pacchi elaborati. In questo contesto, ZTO Express può dimostrare risultati solidi nel 2023.
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Motivo 3. Mantenimento di un’alta efficienza operativa
Nonostante la sua posizione di leadership nel mercato delle consegne express in Cina, ZTO Express mostra una crescita elevata del fatturato. È importante notare che i ricavi dell’azienda sono aumentati recentemente più rapidamente dei costi operativi.
Ad esempio, i costi di consegna per un singolo pacco sono rimasti approssimativamente invariati per quattro trimestri prima di mostrare una significativa diminuzione nel Q2 2023.
Il costo dei ricavi è aumentato più lentamente dei ricavi alla fine del 2022, così come nel Q2 2023.
L’efficienza operativa di ZTO Express è supportata da diverse iniziative aziendali. Ad esempio, negli ultimi anni, ZTO Express ha costantemente aumentato il numero di camion con rimorchi lunghi da 15 a 17 metri. La loro quota nella flotta dell’azienda è aumentata dal 39% nel 2016 all’88% nel 2022. Inoltre, ZTO Express ha brevettato un proprio modello di rimorchio in alluminio aerodinamico, aumentando così la sua capacità, il peso e le proprietà aerodinamiche. Il nuovo design ha aiutato l’azienda a migliorare l’efficienza energetica della sua rete logistica, come mostrato nel grafico seguente:
Pertanto, il rigoroso controllo dei costi operativi fornisce a ZTO Express un vantaggio competitivo, che aiuta l’azienda ad aumentare i margini e a continuare a espandere la sua quota di mercato.
Motivo 4. Programma di riacquisto
ZTO Express ha un programma di riacquisto azionario che scade il 30 giugno 2024 e prevede che l’azienda riacquisti azioni per un valore di 1,5 miliardi di dollari.
Entro la fine del Q2 2023, l’azienda ha effettuato riacquisti per un importo di 0,97 miliardi di dollari. Pertanto, l’importo autorizzato rimanente del programma è di circa 0,53 miliardi di dollari, pari al 2,71% della capitalizzazione di mercato dell’azienda.
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Prestazioni finanziarie
ZTO Express pubblica i suoi bilanci in yuan. I risultati finanziari dell’azienda negli ultimi 12 mesi possono essere così riassunti:
- I ricavi sono stati di ¥36,50 miliardi, in aumento del 6,30% anno su anno.
- L’EBITDA rettificato è aumentato da ¥11,29 miliardi a ¥12,28 miliardi. Il margine EBITDA rettificato è salito dal 32,88% al 33,65%.
- Il profitto netto ammontava a ¥7,58 miliardi rispetto a ¥6,81 miliardi nel 2022. Il margine netto è aumentato dal 19,83% al 20,77%.
I ricavi e il profitto sono cresciuti grazie all’aumento del numero di ordini e del prezzo per ordine, il che ha influenzato anche i risultati finanziari del H1 2023. L’azienda ha registrato un aumento delle vendite di accessori, in particolare della carta termica, del 12,5%.
I risultati finanziari di ZTO Express nel H1 2023 sono presentati di seguito:
- I ricavi sono cresciuti del 13,05% anno su anno da ¥16,56 miliardi a ¥18,72 miliardi.
- L’EBITDA rettificato è aumentato da ¥4,89 miliardi a ¥7,02 miliardi. Il margine EBITDA rettificato è salito dal 29,55% al 37,48%.
- Il profitto netto ammontava a ¥2,53 miliardi rispetto a ¥1,76 miliardi dell’anno precedente.
- La dinamica dei flussi di cassa operativi dell’ultimo anno è leggermente diminuita a ¥11,46 miliardi da ¥11,48 miliardi nel 2022.
- Il flusso di cassa libero è diminuito da ¥4,07 miliardi a ¥3,38 miliardi.
Il flusso di cassa operativo è rimasto allo stesso livello rispetto all’inizio dell’anno, mentre il flusso di cassa libero è diminuito principalmente a causa degli investimenti in capitale più elevati.
ZTO Express ha un equilibrio sano:
- Il debito totale è di ¥12,92 miliardi.
- Le equivalenti di cassa e gli investimenti finanziari a breve termine ammontano a ¥13,53 milioni.
Questo livello di indebitamento indica la stabilità finanziaria assoluta dell’azienda. È degno di nota anche l’alto fondo di cassa, che consente all’azienda di lanciare nuovi progetti e partecipare a operazioni di fusione e acquisizione senza finanziamenti esterni significativi. Valutazione delle azioni
ZTO Express è quotata a uno sconto rispetto alla media del settore: EV/Vendite – 0,55x, EV/EBITDA – 2,13x, P/E forward – 11,93x, P/FCF – 14,22x. Lo sconto è dovuto al fatto che l’azienda opera nel mercato cinese, che rimane ancora un fattore di incertezza a causa delle tensioni tra Cina e Stati Uniti, così come a una ripresa più lenta del previsto dalla pandemia.
Il prezzo medio obiettivo delle quattro principali banche d’investimento di Wall Street è di $38,6 per azione. Secondo il nostro consenso, l’azienda è sottovalutata rispetto alla media del settore e ai multipli storici; il valore equo delle azioni è di $35,3, il che implica un potenziale di rialzo del 47,7%.
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Rischi chiave
- Possibile rallentamento del mercato cinese dell’e-commerce. Se il mercato non dovesse mostrare il previsto ritmo di crescita rapida, sarà difficile per ZTO Express mantenere una crescita a doppia cifra dei ricavi, il che potrebbe influenzare negativamente il sentiment degli investitori verso l’azienda.
- Aumento dei prezzi del carburante. I costi di trasporto rappresentano circa la metà dei costi di una consegna di pacchi di ZTO Express. In caso di aumento dei prezzi del carburante, l’azienda potrebbe affrontare costi più elevati, il che influirebbe negativamente sui margini.
- Possibili nuovi focolai di coronavirus potrebbero causare tempi di inattività nei punti di ritiro o nei centri di distribuzione dell’azienda, il che potrebbe influenzare negativamente il volume di pacchi elaborati e i risultati finanziari dell’azienda.
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