In un contesto in cui i mercati sembrano muoversi su un equilibrio delicato tra crescita moderata e politiche monetarie più accomodanti, il reddito fisso torna protagonista delle strategie d’investimento. Secondo Mohammed Kazmi, Chief Strategist & Senior Portfolio Manager di Union Bancaire Privée (UBP), ci sono oggi le condizioni ideali per riconsiderare la possibilità di investire in obbligazioni e quindi procedere ad una rivalutazione dell’allocazione obbligazionaria nei portafogli, badando sempre ad avere un approccio attento e selettivo.
Per l’analista non ci sono dubbi sul fatto che l’attuale contesto di mercato sia molto positivo per le obbligazioni alla luce dei rendimenti complessivi ancora interessanti e dela politica accomodante delle banche centrali
Opportunità nelle obbligazioni: più rischio, ma ben selezionato
L’orientamento di UBP è chiaro: non accontentarsi del rendimento offerto dal tradizionale investment grade, ma cercare valore nei segmenti di mercato che offrono rendimenti superiori a parità (o quasi) di rischio.
E i BTP Italiani? Sulla carta sovrana il giudizio di Kazmi è molto equilibrato: è un dato di fatto che essi continuino a offrire valore rispetto al credito corporate europeo investment grade e questo grazie a un contesto domestico in miglioramento, soprattutto sul fronte della dinamica del debito pubblico.
“Abbiamo osservato un trend in miglioramento nella sostenibilità del debito italiano, in contrasto con altri paesi dell’Eurozona” ha precisato l’analista.
BB e AT1: rendimento extra con rischio sotto controllo
Scendendo nell’analisi dell’esperto di UBP, delle idee più interessanti proposte riguarda le obbligazioni con rating BB: titoli che offrono un carry superiore a quello dell’investment grade, ma che storicamente non hanno mostrato tassi di insolvenza significativamente più alti (inferiori all’1%). In pratica, una via di mezzo tra sicurezza e rendimento.
Anche il settore AT1 (Additional Tier 1), ossia le obbligazioni subordinate emesse dalle banche europee, è sotto i riflettori e questo per almeno tre motivi:
- offrono premi per il rischio di subordinazione
- gli emittenti sono spesso banche solide a livello nazionale
- il mercato è supportato da una domanda strutturale elevata e da una costante attività di rimborso e nuove emissioni
CLO di alta qualità: arbitraggio di rating e protezione
Un altro tassello strategico indicato da UBP sono le Collateralized Loan Obligations (CLO), in particolare quelle con rating superiori a B. Questi strumenti strutturati offrono:
- rendimento superiore rispetto alle obbligazioni tradizionali
- struttura difensiva grazie al sistema di pagamento a cascata
- storica assenza di insolvenze nella fascia investment grade delle CLO durante tutto il ciclo
Come investire in obbligazioni in questa fase: la struttura della posizione
Dopo aver passato in esame le asset class obbligazionarie più interessanti l’analista di UBP definisce quella che potrebbe essere la struttura dell’investimento. Due i pilastri della strategia: la robustezza e la diversificazione.
Secondo UBP, una ripartizione ben bilanciata tra BTP, obbligazioni BB, AT1 e CLO di qualità può incrementare i rendimenti di portafoglio dell’1-2 per cento rispetto a un’esposizione investment grade tradizionale, mantenendo una buona resilienza nei periodi di volatilità.
Tirando quindi le somme, oggi il reddito fisso offre un set di opportunità da non trascurare, soprattutto per chi cerca:
- protezione in scenari incerti
- diversificazione intelligente
- rendimento extra senza assumersi rischi eccessivi
Cosa può quindi fare l’investitore retail? Tanto per iniziare deve essere attento perchè solo così sarà in grado di cogliere la sfida e quindi saper selezionare i segmenti giusti e allocare in modo attivo il suo portafoglio. Il 2025, secondo l’analisi di UBP, potrebbe quindi essere un anno cruciale per il settore obbligazionario.
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