Capri Holdings Limited (CPRI) progetta e commercializza abbigliamento di alta gamma per donne, uomini, calzature e accessori sotto i marchi Versace, Jimmy Choo e Michael Kors. La società è stata fondata nel 1981 ed era conosciuta come Michael Kors Holdings Limited fino al 2018. Capri Holdings ha sede a Londra, Regno Unito.
Qual è l’idea?
- All’inizio di agosto, Tapestry ha annunciato un accordo per acquisire Capri Holdings per $57 per azione. Si prevede che la transazione si concluderà nel 2024.
- Tuttavia, oggi Capri Holdings è scambiata a uno sconto significativo rispetto al prezzo previsto dell’acquisizione. Gli investitori temono un fallimento dell’accordo. Infatti, ci sono fattori che suggeriscono sia la chiusura che il fallimento dell’accordo.
- Gli investitori ottimisti sull’esito dell’accordo possono acquistare opzioni CALL su azioni CPRI con uno strike di $52,50 e una scadenza al 21/06/2024. L’opzione costerà circa $2,50, con un contratto singolo che costa $250 da acquistare, poiché le opzioni si negoziano per 100 azioni.
- Gli investitori che credono che l’accordo non andrà in porto possono acquistare opzioni PUT con uno strike di $37,50 e una scadenza al 21/06/2023. L’opzione costerà circa $0,12, con un contratto che costa $120 da acquistare.
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Per lungo tempo siamo rimasti ottimisti sulle azioni di moda di Capri Holdings e abbiamo regolarmente aggiornato gli investitori sulla nostra visione della società. Credevamo che Capri Holdings potesse beneficiare di una consolidazione aggressiva dell’industria dei beni di lusso personali. All’inizio di agosto, Tapestry ha annunciato di aver stipulato un accordo per acquisire Capri Holdings per $57 per azione in contanti. Il valore totale dell’accordo è di circa $8,5 miliardi. Al momento, le azioni della società erano aumentate del 57%.
Il takeover mira a costruire un nuovo impero di lusso globale e a raggiungere vendite di $12 miliardi con una presenza in oltre 75 paesi. La direzione di Tapestry sostiene che l’accordo consentirà alla società di far crescere significativamente il proprio portafoglio di marchi, aumentare la consapevolezza e migliorare i margini attraverso sinergie. Gli azionisti di Capri Holdings hanno approvato l’accordo il 25 ottobre.
Si prevede che l’accordo si concluderà nel 2024. Tuttavia, oggi Capri Holdings è scambiata a $48,40 per azione, quasi il 18% più economica rispetto al prezzo previsto dell’acquisizione. Gli investitori temono ragionevolmente un fallimento dell’accordo. Infatti, ci sono diversi fattori che indicano la possibilità di un tale esito, ovvero:
- In conformità con l’Hart-Scott-Rodino Act, Tapestry e Capri Holdings hanno presentato dichiarazioni alla Federal Trade Commission (FTC) e al Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti, fornendo informazioni complete sulla transazione e sulle attività delle aziende. Tuttavia, il 7 novembre è emerso che la FTC aveva inviato richieste alle aziende per ulteriori informazioni sulla transazione pianificata. L’interesse della FTC aumenta significativamente i rischi per la chiusura positiva della transazione.
- Il mercato è negativo sulle prospettive di Tapestry. Quando sono emerse le prime notizie dell’accordo, le azioni della società sono scese del 17%. Infatti, Tapestry intende concludere un affare il cui importo è equivalente all’80% della valutazione della sua capitalizzazione prima dell’annuncio dell’acquisizione. L’azienda intende aumentare notevolmente il suo debito: un debito netto di $900 milioni diventerà $9,4 miliardi. Questa “torta” potrebbe rivelarsi troppo pesante per Tapestry. È importante notare che l’accordo consente la cancellazione in determinate situazioni.
- Entrambe le aziende hanno riportato risultati finanziari deboli. Mentre Tapestry ha raggiunto un consenso sul reddito netto per azione, il fatturato dell’azienda è risultato inferiore alle previsioni di Wall Street. Inoltre, l’azienda ha ridotto le sue previsioni per il 2024, con un fatturato previsto di $6,7 miliardi rispetto alla previsione del consenso di $6,87 miliardi.
Ma soprattutto, i risultati di Capri Holdings sono stati deludenti, con un calo del 8,5% nei ricavi rispetto all’anno precedente. E si sono verificate diminuzioni delle vendite in tutte le marche dell’azienda, compresa Versace, considerata più resistente in quanto si trova nel segmento del lusso. I risultati deboli di Capri Holdings potrebbero spingere Tapestry a ritirarsi dall’accordo.
Se la tesi si dimostra vera e l’accordo dovesse effettivamente saltare, il valore di mercato delle azioni di Capri Holdings probabilmente scenderà al di sotto di $34,50, il livello visto al momento dell’annuncio. In tal caso, i detentori di opzioni PUT potrebbero ricevere un rendimento multiplo. Tuttavia, dato che l’azione sta attualmente scambiando a uno sconto rispetto al prezzo concordato, anche i detentori di opzioni CALL potrebbero guadagnare bene se l’accordo viene chiuso con successo. I seguenti fattori favoriscono uno scenario positivo:
- Mentre l’interesse della FTC ha allarmato gli investitori, è improbabile che l’accordo venga bloccato perché (a) Capri Holdings e Tapestry sono giocatori relativamente piccoli in un mercato vasto e dinamico; (b) è improbabile che la protezione degli acquirenti di lusso sia in cima all’agenda delle agenzie antitrust.
Entrambe le aziende offrono “prodotti Veblen”, che includono anche arte, antiquariato, proprietà di lusso, auto premium e altri beni di lusso. Di regola, la domanda di beni in questa categoria è direttamente correlata ai prezzi, poiché è importante per i clienti poter acquistare qualcosa che non è disponibile al pubblico in generale.
- Ci sono voci che la proposta di Tapestry potrebbe essere superata. In tal caso, potremmo assistere a una guerra dei prezzi. Secondo Betaville, la famiglia Agnelli e il gigante del lusso Kering hanno avuto colloqui con Capri Holdings prima dell’annuncio dell’accordo. Anche se non sono state presentate offerte concorrenti, Capri Holdings e Tapestry hanno discusso duramente sulla compensazione per la rottura. L’acquirente voleva aumentare la compensazione dal 3% standard al 4% del valore dell’affare, indicando l’interesse di Tapestry nell’acquisizione.
- L’aumento del debito non comporterà rischi per la stabilità finanziaria di Tapestry. Nonostante l’aumento previsto dell’indebitamento finanziario, il rapporto tra il debito netto e l’EBITDA dovrebbe essere di circa 4x. Inoltre, ci si aspetta che l’azienda possa ridurre le spese operative di $200 milioni grazie alle sinergie. La gestione prevede di utilizzare tutto il flusso di cassa in eccesso per ripagare aggressivamente il debito e portare il rapporto debito netto/EBITDA a un sano 2,5x.
- Tapestry ha già pianificato un’offerta di obbligazioni non garantite da $4,5 miliardi e ha assicurato sottoscrittori sotto forma di BofA Securities, Morgan Stanley e J.P. Morgan. Si prevede che l’offerta si svolgerà il 27 novembre. La raccolta di fondi indica che Tapestry si sta preparando attivamente a chiudere l’operazione.
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Idee di investimento è una sezione in collaborazione con Freedom24.com – Il centro analitico di Freedom Finance Analytical Center è stato nominato Best of 2020 da Global Banking & Finance Review.
Una visione “rialzista” sulle azioni e l’acquisto di opzioni CALL
Se si è rialzisti sull’accordo tra Tapestry e Capri Holdings, è possibile acquistare opzioni CALL su CPRI con uno strike di $52,50 e una scadenza al 21/06/2024. L’opzione costerà circa $2,50, con un contratto che costa $250 poiché le opzioni sono per 100 azioni.
Se alla data di scadenza, il 21/06/2024, il prezzo dell’attività sottostante è superiore a $52,50 ma inferiore a $54,80, l’investitore subirà una perdita variabile. Se il prezzo dell’attività sottostante è inferiore a $52,50, l’investitore subirà una perdita massima di $250. Se il prezzo dell’attività sottostante è superiore al punto di pareggio di $55, il potenziale profitto potrebbe arrivare fino all’80% se l’accordo si chiude e le azioni di Capri Holdings vengono riacquistate a $57. Si consiglia di chiudere la posizione quando il prezzo dell’opzione raggiunge $4,30.
Visione “ribassista” sulle azioni e l’acquisto di opzioni PUT
Se si assume una visione ribassista sull’accordo tra Tapestry e Capri Holdings, è possibile acquistare opzioni PUT con uno strike di $37,50 e una scadenza al 21/06/2023. Il costo dell’opzione sarà di circa $0,12 e costerà $120 per acquistare un contratto, poiché le opzioni sono per 100 azioni.
Se alla data di scadenza, il 21/06/2024, il prezzo dell’attività sottostante è inferiore a $37,50 ma superiore a $36,50, l’investitore subirà una perdita variabile. Se il prezzo dell’attività sottostante è superiore a $37,50, l’investitore subirà una perdita massima di $120. Se il prezzo dell’attività sottostante è al di sotto del punto di pareggio di $36,50, il profitto potenziale potrebbe raggiungere $3.650. Se l’accordo salta, ci si può aspettare che il prezzo delle azioni scenda a $32-$33, portando potenzialmente a un profitto del 270%-360% su queste opzioni. Si consiglia di iniziare a chiudere la posizione quando il prezzo dell’opzione raggiunge $4,50.
Importante!
Entrambe le opzioni devono essere acquistate con un ordine limite. Acquistare un contratto con un ordine di mercato può comportare prezzi estremamente sfavorevoli.
Questa idea è di natura speculativa e comporta rischi aumentati. Investire in opzioni può portare sia a un aumento del 50%, 100%, 200%, e in alcuni casi anche superiore del valore di un asset, sia a una completa perdita del suo valore e, di conseguenza, a una perdita del 100%! Nei casi in cui la volatilità è bassa, il profitto o la perdita variano tra il 20% e il 30%.
Un approccio prudente all’attuazione di idee relative alle opzioni è investire una piccola parte del portafoglio in molti di questi casi. Pertanto, le perdite da idee non riuscite saranno compensate dai rendimenti elevati sugli investimenti riusciti.
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Rischi chiave
- In caso di rottura dell’accordo e correzione di Capri Holdings, i detentori di opzioni CALL potrebbero perdere tutti i fondi investiti nello strumento. Tuttavia, le opzioni PUT aumenteranno di prezzo in questo caso.
- Livelli eccessivamente bassi di volatilità di Capri Holdings possono comportare il deprezzamento delle opzioni entro la data di scadenza.
*Il capitale è a rischio. I risultati di investimento passati non garantiscono rendimenti futuri. La possibilità di fornire accesso a uno strumento finanziario specifico è soggetta a un test di adeguatezza.
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