Goldman Sachs ha rivisto al rialzo il proprio giudizio su Haleon (LON:HLN), passando da “neutral” a “buy”, grazie a un miglioramento significativo dei fondamentali e a una valutazione d’ingresso considerata particolarmente interessante. La banca d’affari ha inoltre fissato un nuovo target price a 12 mesi di 440 pence, in crescita rispetto alla precedente stima di 415 pence.
Secondo gli analisti, Haleon è ben posizionata per tornare a una crescita organica delle vendite tra le più elevate del settore. Le stime aggiornate indicano un incremento delle vendite del 4,7% nell’anno fiscale 2026 e del 5,1% nel 2027, trainato da volumi più robusti nei mercati emergenti, dal progressivo miglioramento negli Stati Uniti e dalla performance sostenuta nel segmento Oral Health, che continua a rappresentare uno dei pilastri della strategia del gruppo.
Margini operativi e strategia di efficienza
Goldman Sachs prevede un’espansione dei margini operativi di circa 130 punti base entro il 2027, superiore alle attese del consenso (100 punti base). Questo risultato sarà possibile grazie alla realizzazione accelerata di circa 800 milioni di sterline di risparmi lordi di produttività, ottenuti principalmente tramite l’ottimizzazione della catena di approvvigionamento e la semplificazione del portafoglio prodotti.
Nonostante questo miglioramento, il margine EBIT atteso per il 2027 (23,6%) resterà comunque al di sotto di quello dei principali concorrenti, come l’ex divisione Health di Reckitt (circa 29%). Tuttavia, Haleon dovrebbe registrare una crescita dell’EPS dell’11% sia nel 2026 che nel 2027, sostenuta dall’aumento dei volumi e dall’efficienza operativa.
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Andamento geografico e prospettive di crescita
La seconda metà del 2025 dovrebbe vedere un’accelerazione della crescita organica fino al 4,1%, contro il 3,9% registrato nel terzo trimestre, grazie soprattutto ai risultati positivi in Asia-Pacifico e nelle aree EMEA e LATAM, che compenseranno una contrazione dello 0,8% in Nord America.
Negli Stati Uniti è atteso un ritorno alla crescita nel 2026, sostenuto da una normalizzazione dei livelli di inventario e dal lancio di nuove innovazioni di prodotto.
Nei mercati emergenti, le iniziative per migliorare l’accessibilità economica dovrebbero favorire ulteriormente l’espansione, mentre nei mercati sviluppati il segmento vitamine e integratori (VMS) potrebbe rallentare a causa di una maggiore concorrenza e dell’alto consumo pro capite.
Il ruolo centrale del segmento Oral Health
Il comparto Oral Health, che rappresenta il 29% dei ricavi complessivi, rimane il motore principale di crescita per Haleon. I marchi di punta Sensodyne, Polident e Parodontax dovrebbero continuare a crescere a tassi elevati nei mercati emergenti, grazie a una maggiore diffusione, a una strategia di prezzi più flessibile e a una distribuzione più capillare.
Nei mercati maturi, la premiumizzazione dei prodotti e l’innovazione costante dovrebbero permettere a Haleon di consolidare ulteriormente la propria posizione competitiva.
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Efficienza operativa e solidità finanziaria
Haleon ha già dimostrato di saper migliorare la propria redditività: nel primo semestre ha registrato un’espansione del margine lordo di 160 punti base, sostenuta da interventi sulla supply chain, semplificazione del portafoglio e miglioramenti nei processi produttivi.
Questi progressi hanno consentito all’azienda di incrementare gli investimenti in pubblicità, promozione e ricerca & sviluppo, senza compromettere la redditività.
Inoltre, la società sta puntando a una riduzione graduale della leva finanziaria, con un rapporto debito netto/EBITDA previsto a 2,5 entro il 2026, grazie a una forte generazione di flussi di cassa e a una gestione attenta del CapEx, stimato intorno al 4% delle vendite.
Politica di dividendi e riacquisti
Per aumentare l’attrattività verso gli investitori, Haleon punta a massimizzare i ritorni per gli azionisti attraverso riacquisti annuali di azioni proprie per circa 750 milioni di sterline e un rapporto di distribuzione dei dividendi destinato ad avvicinarsi al 40% entro il 2027. Inoltre, Goldman Sachs segnala che il gruppo potrebbe considerare acquisizioni mirate per rafforzare il proprio portafoglio prodotti e accelerare la crescita.
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Previsioni a lungo termine e rischi potenziali
Guardando oltre il 2025, Goldman Sachs prevede per Haleon una crescita organica delle vendite stabile intorno al 5% annuo, sostenuta dall’espansione nei mercati emergenti e dal momentum del segmento Oral Health. L’EPS dovrebbe crescere a un tasso annuo composto dell’8%, superiore alla media del settore dei beni di consumo (circa 7%).
Tuttavia, restano alcuni rischi da monitorare:
- crescita più lenta del previsto nelle categorie chiave,
- maggiore pressione competitiva e passaggio ai marchi privati,
- volatilità dei cambi,
- eventuali acquisizioni diluitive,
- possibili contenziosi specifici del settore.
Secondo Goldman Sachs, il rapporto rischio-rendimento di Haleon è migliore rispetto a quello di Reckitt, con un potenziale rialzo stimato del 22% rispetto al target price a 12 mesi.
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